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战火阴霾下的估值修复与中国产业链升级
踏入2026年第二季,全球投资环境正处於地缘政治震荡与产业结构转型的交汇点。随着美伊冲突进入反覆胶着状态,市场情绪正从「短期闪电战」预期转向对「长期消耗战」的担忧。尽管战事引发能源价格波动,但环球股市...
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战火阴霾下的估值修复与中国产业链升级
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
踏入2026年第二季,全球投资环境正处於地缘政治震荡与产业结构转型的交汇点。随着美伊冲突进入反覆胶着状态,市场情绪正从「短期闪电战」预期转向对「长期消耗战」的担忧。尽管战事引发能源价格波动,但环球股市的估值修复与新兴独角兽上市预热,正为市场注入新的博弈机会。同时,中国政策展现「去粗取精」趋势,透过精准补贴与算力基建转型,引领制造业在通胀压力下寻求二次增长曲线。

在环球市场方面,美伊局势仍是波动核心。尽管美方宣称达成阶段目标,但霍尔木兹海峡封锁风险及战事可能持续超过十周的预测,令原油价格承压并推升通胀预期。受此影响,美国股市气氛指标在三月底转负。然而从基本面看,美股韧性极强,标普500指数在第一季业绩期後,市场预期全年盈利增长率仍维持在12%。目前大市估值已显着回调,市盈率从年初高位回落至约18倍,大幅消化了战争溢价。大市投资价值逐步浮现,具备营业额与盈利增长潜力的优质企业成为价值投资首选。

货币政策方面,联储局在物价稳定与经济放缓之间寻求平衡。虽然油价上行引发短期通胀担忧,但联储局主席鲍威尔强调应聚焦长期就业,暂缓了市场对激进加息的恐惧。不过,两年期与十年期国债孳息率走势显示减息预期降温,加息风险尚未完全排除。债市投资应以体质佳的投资等级债为核心,配置国防、能源等「事件驱动型」行业,结合公用事业与医疗等防御板块,以兼顾收息与资产保护。此外,SpaceX 预计六月上市,引发指数编制规则修改,预期带动数百亿美元被动资金流入,为科技板块提供流动性支持。

转看中港市场与中国内地动向,政策的精准化与智能化转型成为关键。中国政府对「以旧换新」政策从总量刺激转向精准投放,安排2,500亿元人民币超长期特别国债,继续支持绿色与智能消费。家电补贴范围收窄,转而将 AR 眼镜、AI 终端等纳入体系,反映政策导向正推动消费结构升级。对传统家电企业而言,这虽是补贴红利退坡的挑战,也是倒逼结构优化、提升高阶产品占比的契机。

在成本端,受地缘政治影响,家电业面临原材料价格飙升的脉冲式通胀。中港龙头企业正积极启动「利润保卫战」,透过削减冗余单品、战略性预采购及品牌升级对冲压力。更深远的转变在於向 ToB 业务转型,随 AI 算力爆发,液冷技术成为数据中心刚需。家电巨头凭藉热力学技术积累,跨界切入算力基建蓝海,预计 2026 年底中国液冷市场规模将大幅增长,为制造业开启高毛利的第二增长曲线。

最後,中国企业全球化已迈入「自主品牌(OBM)」时代。为规避贸易壁垒与高额关税,企业积极调整全球产能,关闭低效海外工厂并构建本土供应链。这种从「产品出海」向「产能出海」的转变,强化了跨国经营的抗风险能力,带动 OBM 业务实现双位数增长。总体而言,2026 年投资逻辑在於震荡中寻求确定性,环球聚焦估值合理的增长龙头,中港则看好具技术壁垒且成功转型算力基础设施的制造业巨头。


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更新日期为: 2026年2月9日